拟收购电子特气集团江西先科,高盟新材

作者:第六交易日

本周行业观点

公司公告:拟以发行股份方式购买科美特90%股权以及江苏先科84.825%股权,发行价格为20.74元/股,合计发行约1.19亿股,合计约24.67亿元,其中科美特交易作价13.23亿元,江苏先科作价11.44亿元。交易完成后,公司将持有科美特90%的股权和江苏先科100%的股权,沈氏家族成员合计持有上市公司股份比例由60.08%下降为49.32%,仍为上市公司的控股股东及实际控制人。

    中国集成电路市场蓬勃发展,建议关注相关新材料公司

    通过完全控股江苏先科间接控股韩国UPChemical,成为国内最大IC前驱体制造企业。2016年公司牵头实现江苏先科对UPChemical96.18%股权的收购,目前江苏先科已完全控股UPChemical,公司持有江苏先科15.175%股权,本次交易完成后,公司将间接持有UPChemical100%股权。UPChemical主要产品为IC前驱体,属于电子特种气体,广泛应用于16纳米、21纳米、25纳米等高端制程下DRAM以及先进的3DNANDFlash的制造工艺。全球半导体前驱体市场规模超过8亿美元,未来五年年均增长率达到10%。前驱体全球主要厂家为DNF、法液空、林德气体等少数企业,UPChemical拥有多项领先技术,并向SK海力士、三星电子等龙头存储器企业供货,未来将有望在国内建厂并与长江存储(武汉新芯)、中芯国际等企业合作。收购完成后公司将成为国内最大的IC材料企业。

    近年来,在国家和产业的大力投入下,我国集成电路制造业得到了快速发展,2016年产值首度超过1000亿元,达到1126.9亿元,2017年上半年,我国集成电路制造业继续保持良好成长势头,产业规模达到571亿元,同比增长25.6%。2015年以来全球集成电路固定资产投资加速,我国多座晶圆厂密集开工,根据SEMI估计,2017-2020年间全球投产62座半导体晶圆厂,其中26座位于中国大陆,占比高达42%。集成电路制造领域产能的大量投放带来对上游相关材料的旺盛需求。集成电路材料和零部件产业技术创新战略秘书长石瑛指出,预计到2020年,我国半导体材料领域将诞生出一批具有国际影响力的新材料公司,到2021年,国内半导体材料市场规模将突破1200亿元。受集成电路产业快速发展影响,近期,二级市场对集成电路领域的热情持续升温。过去一周芯片国产化概念指数涨幅高达4.3%,位居所有概念板块首位,港股国内半导体制造龙头中芯国际(0981.HK)股价近期更是一路上涨,从8月29日的6.91元/股上涨至11月3日的13.88元/股。电子特气是集成电路制造不可或缺的原材料,被广泛应用于薄膜、刻蚀、掺杂、气相沉积、扩散等工艺,在目前工艺技术较为先进的超大规模集成电路工厂的晶圆片制造过程中,大约要使用50种不同种类的电子特气。2015年全球电子特种气体市场达74亿美元,国内市场规模达85亿元,其中应用于半导体领域的电子特气为55.3亿元。

    收购科美特,电子特气布局再落一子。科美特主要产品为六氟化硫及四氟化碳,主要用于电工高压输配电设备和半导体制造领域,工业级六氟化硫客户主要包括山东泰开、平高集团、西电集团和上海思源等国内大型电气设备制造商和印度、海湾地区等国外的电气设备制造商,电子级六氟化硫和四氟化碳最终客户包括林德气体、昭和电工、关东电化以及台积电等日本、台湾企业。科美特2017-2019年实现的经审计的净利润具体为2017年不低于1亿元、2017年与2018年之和不低于2.16亿元、2017-2019年三年之和不低于3.6万元。

    目前,国内近80%的市场份额被美国气体化工、普莱克斯、法国法液空、日本昭和电工等国外龙头垄断。国内方面,金宏气体、和远气体、华特气体等少数公司具备一定高纯电子特气产能,在高纯硅烷、高纯氨气、高纯笑气、高纯氖气等领域已经突破,高纯氯气、高纯砷烷、高纯锗烷等也突破在即,半导体8寸制程国产化率已经达到30%以上。但国内公司生产和供应商规模较小,不能为用户提供全方位服务,竞争力和盈利能力较弱。雅克科技拟收购公司科美特从16年开始成为台积电Fab14A厂高纯四氟化碳的唯一供应商,并为Intel、TI等供应高纯四氟化碳。公司已于2017年启动新产品三氟化氮的开发工作,未来或将利用四氟化碳产品的成功经验以及建立起的客户渠道进入台积电等一线半导体制造商。

    半导体领域持续布局协同性显著,打造电子化学品行业龙头。根据SEMI估计,2017-2020年间全球投产62座半导体晶圆厂,其中26座位于中国大陆,占比高达42%。随着全球半导体产业向大陆迁移,半导体材料企业身处集成电路产业上游,将迎来广阔的市场空间。此前公司通过收购华飞电子切入IC封装领域,此次收购江苏先科、科美特,公司在半导体芯片制造领域积累了如三星电子、SK海力士、台积电、武汉新芯、英特尔大连等优质客户,通过结合UPChemical雄厚的产品研发制造经验以及科美特强大的成本控制能力、优秀的运营管理能力,未来协同效应充分发挥,公司将成为电子化学品龙头企业。

    我国“十三五”规划中IC材料总体目标重点任务对我国超高纯电子气体的开发和产业化提出了目标,国产高纯电子气体市占率超过50%,预计伴随着我国集成电路制造的蓬勃发展,我国电子特气行业也将加速崛起。

    盈利预测与评级:公司作为全球阻燃剂龙头,转型持续布局电子化学品领域,有望成为行业龙头。维持买入评级,维持盈利预测,预计17-19年归母净利润1.01、2.62、3.44亿,对应停牌前日股价PE为73、28、21倍。考虑此次收购影响,预计17-19年备考利润约2.60亿、3.82亿、5.04亿,对应收购市值PE37、25、19倍。

    风险提示:下游需求不及预期、国内半导体制造良率爬坡缓慢、产能快速释放、国产化进程低于预期。

    风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、新材料拓展不达预期;3、外延收购低于预期。

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